以“双循环新格局下基金发展新机遇”为主题的2020全球基金投资论坛于11月8日在北京成功举办。高盈金融、高盈科技、量盈基金董事长吴超发表了题为“高频交易穿越牛熊”的主题演讲。他表示，新冠肺炎疫情以来，全球从事高频交易的业务主体无论是交易机构、服务商、数据提供商还是设备提供商都有更好的盈利。他介绍，因为新冠肺炎疫情给市场带来巨大的波动，波动就是高频交易方式最大的盈利。从长期机会来看，因为国内交易机构以及投资者数量多，存在着大量机会，国内市场未来比国际市场有更多挖掘空间。他建议，要想获得市场就应该对高频交易提前开始研究、进行测试。因为获得高频交易的高收益不是一朝一夕的，需要长期训练、长期练兵。

大家下午好！我今天分享的主题是“高频交易穿越牛熊”。我本人在股票、期货、期权市场做了将近二十年，有十五年的时间我们都在用量化的方式做投资。其中在期货和期权领域，用高频的策略、高频的方式做了接近十年，取得了很多实践以及很多的经验，当然高频交易要成功所需要的因素很多。

今年疫情从2月份开始一直到现在，市场的波动都是非常大的，今年全球做高频交易的从交易机构到服务商、数据提供商、设备提供商，包括服务提升厂商都是大获盈利，因为今年的疫情给市场造成巨大的波动，波动就是高频这种交易方式最大的盈利来源。如果说有一些好的交易策略、好的技术配置，那么在今年的市场中都是大获全胜。

美国的一家上市公司Virtu，专门做高频交易的公司，它今年第一季度的利润有5亿美元，预期今年的利润会超过12亿，股价第一季度上涨了50%，近期有点回调，全年应该股价保持在上涨50%以上的水平。欧洲还有一家专门做高频的公司叫Flow Traders，在阿姆斯特丹。也是上市公司，今年的股价翻了将近一番，收益率比同期去年增长了80%。所以说目前在这种剧烈波动性的市场，高频交易的作用凸显，因为这种交易方式是超越牛熊的，其实和牛市还是熊市没有关系，牛市做多，熊市做空，而且持仓速度非常短。

有一些好的算法，在市场的持仓策略不超过1秒。有一些时间稍长一点，也就1、2分钟。持仓时间短，因此它对于风向不需要做过多的预测，只要市场有波动，只要成交量够大、流动性够好。所以集中在这种高流动性的交易品种，这种交易方式其实是非常有优势的。2020年进入11月了，今年的市场受到疫情、中美关系，还有美国的大选，都给市场带来非常大的波动和不可确定性。

高频交易在市场上有个最大的特点，就是对于流动性的要求非常高，因此并不是说拥有巨大的资金都能做得了，策略对于资金的规模也是有要求的，也就是说这种交易的方式它是有天花板的。那么这个天花板具体有多高，得看投资市场的流动性和波动性的大小。

因此我们目前的策略主要集中在期货类的，主要还是指数。一个是美国市场的三大指数，香港市场的恒生指数，英国的富时指数，包括欧洲一些交易所，就是全球各大交易所的指数期货，因为指数期货和期权它的流动性相对于个股会好非常多，还有集中在黄金和原油这种流动性特别大的品种，因为流动性大，如果市场上一旦出现一些特别的事件造成剧烈的波动，只要有波动，我们就能够很好地获得盈利。

目前我们的交易速度从理论上来讲，交易速度可以达到纳秒级，当然要看流动性，流动性足够好，那我们的速度会更快。靠有这种高速的速度，实际上支撑了我们在市场上不断地获利，当然每一次获利很小，但是积少成多，稳定性非常好，几乎没有什么回撤。

接下来我介绍一下，因为今天说高频交易，可能大概要说一下整个高频交易我们怎么搭建这个系统的。高频交易中最重要的：第一个是算法；第二个是设备。

其实目前在全球很多的高频交易机构做得好的，在设备和人员的投入上非常大，因为算法就是这些人员，有好的数学专业的、金融工程的，这些都是可以为算法提供支持。用的设备都是要最好的服务器的供应商，而这些服务器的供应商一定也是懂高频交易的，专门为高频交易做服务器的生产。现在这种资源还是稀缺的，今年美国受到疫情影响，很多公司也停止运作，我们的服务采购的价格就大幅上涨，而且还得提前采购。因为我们每年更换这种服务器的数量也不少，得保证服务器的工作效率。

还有一个数据得存储在交易所，所以这和放置在交易所服务器的位置，以及距离也是有关系的，还有运用的网络。整个传输跟网络的提供商、供应商提供的这种服务，以及网络的搭建，都是很重要的。

在技术体系上，我们大致是这样的。首先是软件的支持，然后硬件的配置，硬件的配置除了服务器，还有网络，最重要还有数据存储，第三个我们的选择就是市场。目前我们集中比较多的是在期货和期权市场，股票市场使用高频的比较少，因为个股很多的流动性相对于指数期货来说是偏低的。除此之外还有个很重要的就是数据提供商，这决定了整个交易的结果。因为不同的数据会让算法，以及最后买卖获得的价格是完全不一样的。

在软件技术上我们分为业务层、决策层、数据层、物理层四个层次，这里边用了很多人工智能的技术，特别是机器学习。因为我们这边主要做的很多是一些交易行为，对于共同基金的交易行为，对于一些散户的交易行为都要做识别，里边机器学习的运用非常多。

高频交易我做了这么多年，我发现它是一个很好的交易方式，但它并不是绝对的、唯一的。它可以作为我们整个投资中很重要的一个补充环节，就很重要的一个获利的环节。它是其中一个重要的策略，因为这个策略最大的受限就是流动性，所以如果流动性不够好，这个策略就很难发挥。

2017年其实在国际期货市场有好多做高频交易的机构，实际说获利是很差的。因为当时有很多的品种流动性不够好，而且参与的机构又特别多。事实上现在国际市场高频交易的这种获利机会逐渐在下降，除非是像2020年有大幅波动的市场，这种机会就非常多。其实中国的市场是最好的，但因为目前政策各方面的一些限制，这种交易在股票和期货市场还是比较难进行，但期权市场是可以的。

在物理层方面，主要是服务器的设备，服务器和存储空间，存储空间主要是数据，以及市场数据的来源很重要。今年为高频交易专门提供数据的服务商今年的盈利都非常高，我们今年光支付的数据已经超过1亿港币。因为好的数据服务商现在是跟我们的盈利挂钩的，现在有一些好的数据服务商，发现我们用了他的数据之后收益不错，会把服务费和我们的盈利挂钩，从我们的获利中分成。

在硬件设备方面，服务器主要分两类：

第一类是放在交易所的，直接进行交易的服务器。

第二类主要是用来做我们数据存储和做训练的服务器，像我们是自己有自建的数据中心，在国内的深圳、上海，在香港、伦敦、美国都有自己的数据中心，完全自己部署的。因为这种数据中心的安全性非常重要，这些数据中心主要是给我们自己内部做数据存储和测试训练使用。因为这个数据中心的构建对于我们这种专门做高频交易的公司来讲是最核心的，以前最早期我们也会用云服务器，后来发现云服务器还是存在风险的。

在整个量化交易策略里面，我刚刚说了高频是很重要的一个，但是我们辅助了有CTA和多品种的对冲套利，这其实和所有的量化公司和量化基金都差不多，关键就在于这些策略的配比上。目前国际期货市场在我们整个策略组合中高频占了80%，剩下的20%是CTA和对冲套利。我们在国际市场上整个交易规模只有大概接近24亿美元，200亿人民币左右，实际上我们这个规模在国际市场上就不大了。大的基金是800亿美元，像高盛和摩根大通这样的机构都管理着几千亿美元，那么就是因为流动性的限制。

我们目前在国内也有发行基金产品，在国内股票领域，就是传统的量化对冲和基本面量化，再加上期货的真实对冲，还有国内的期货我们是纯CTA，就是这一种策略，因为高频用不了，所以做了这些组合。那么高频用的比较多的是普适的算法，还有跟捕捉共同基金的交易行为的跟单交易。

在国内的市场未来从长期来说比国际市场这里面有更多的挖掘空间，市场更好、更大。因为国内我们整个参与的交易机构，以及参与的投资者、投资机构、投资人特别多，所以这里面有大量的机会。我觉得现在应该在交易制度没有完全放开的时候，应该开始要做研究、做测试，因为高频交易的这种高收益的获得也不是一朝一夕的，是需要长期的训练、长期的练兵。

国内我们的这种量化基金规模集中、策略分散，其实我也做了很多研究，我们国内的量化基金做的很好的、规模很大的和做的目前规模不大，正在成长中的，从策略大体来说大同小异，因为我们国内的衍生品还是偏少，因此要做很多策略的创新还是有限的。

我们目前高频交易主要交易的几大场地，以及服务器的部署的情况。在纽约、芝加哥、伦敦、上海、香港都有，除上海以外四个地方都做国际期货，目前我们在上海部署的主要是做国内的期权。

谢谢！